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思源电气:全年增速维持稳健,静待国网投资推进

发布时间:2015-10-12    研究机构:兴业证券

上半年中标量下滑,全年预计持平或微幅上涨。由于下游发电量增速疲软,系统内市场的上半年招标量下降,公司在国网方面的中标量同比下滑幅度加大,南网今年招标量很少,因此公司在系统内市场中标量下滑较大。系统外市场来看,钢铁、煤炭、冶金等行业较为惨淡,新能源及铁路基建表现较好,海外市场表现亮眼。整体来看,上半年订单同比下滑约5%~10%,7、8月份明显好转,随着有力财政政策的实行,预计下半年国网投资有所恢复,全年中标量有望持平或微幅上涨,毛利率微幅下滑。

海外市场拓展顺利,未来将继续加大投入力度。公司在海外市场主要做的是世界银行及其他援助类的项目。在肯尼亚、墨西哥、俄罗斯、巴基斯坦、印度等地区以设备销售为主,非洲市场以项目总包为主,海外市场未来两年还是投入高峰。今年公司在非洲市场上拿到3个亿的总包订单,其中大部分设备采用外购,自有产品约占2成左右,主要是GIS,不包括自有产品来算总包的毛利率在10%左右。肯尼亚的项目将在明年确认收入,今年设备销售加上总包,海外市场贡献收入5个亿左右。

未来仍专注于电力设备行业。公司目前主要资源和精力仍在电力设备行业,以前国外买三大家的产品,中国制造走出去后增长空间相当广阔。目前海外快速扩张难度较大,只能针对各个国家逐步突破。

参与设立新能源创业投资基金。公司与上海创投等合伙人共同发起设立上海懿天新能源创业投资基金,第一期总投资5亿元,公司将投入自有资金5,000万元。该基金,重点针对能源产业,包括新能源、清洁能源、智慧能源、节能与环保等技术研发,目前已开始看项目。

盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.77元、0.83元、0.91元,对应的PE分别为17、16、14倍;维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险、国网投资不达预期、海外市场拓展低于预期

申请时请注明股票名称