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思源电气年报点评:GIS发展快,海外市场拓展顺利

发布时间:2015-03-24    研究机构:华泰证券

2014 年报业绩基本符合业绩快报预期。公司2014 年实现营业收入36.71 亿元,同比增长8.44%;归属股东净利润4.56 亿元,同比增长31.6%;实现当前股本下EPS0.73 元。拟每10 股派息1 元(含税)。我们认为,净利润增速大幅超出收入增速的主要原因为:2014 年累计减持平高电气股票0.1 亿股,获得投资收益约1.11 亿元。

据公告,公司已不再持有平高电气股票。2014 年新增订单50.89 亿元,同比微增0.67%;结转至2015 年初的订单43.94 亿元,同比增长31.1%,利好业绩持续成长。

2015 年一季度收入与净利润预计实现大幅增长。公司预计,一季度收入将增长40%~60%,同时公司严控各项费用,预计归属股东净利润将同比增长250%~350%,盈利0.30 亿元~0.39 亿元。

2015 年经营目标:实现新增合同订单56 亿元,同比增长10%;实现营业收入40.5 亿元,同比增长10%。重要措施包括(但不限于):大力拓展海外市场、国内系统外市场;探索输配电总包业务;丰富现有产品线;等等。

GIS 业务发展尤为迅速,渐成重要业绩增长点。2014 年GIS 业务实现收入7.44亿元,同比增长40.1%,为公司总收入贡献20.3%;随着规模效应逐步释放,其毛利率同比提升6.22 个百分点至27.8%;新增订单14.91 亿元,同比增长36.7%;结转至2015 年初的订单16.48 亿元,同比增长95.6%;重点研发投入的550kV GIS 通过了鉴定。我们认为,公司GIS 业务已获得一定的市场认可,持续快速增长可期,其对公司总收入的贡献有望于2015 年接近或达到30%。

海外市场拓展顺利。公司2014 年实现海外业务收入1.36 亿元,同比增长1.11倍;中标埃塞俄比亚复兴大坝输变电工程电容器供货合同,中标金额6,925 万元,实现高端项目的海外突破。公司在香港、肯尼亚、墨西哥、俄罗斯设立了子公司,将有效支持海外业务的持续快速发展。

维持“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.89 元、1.06 元、1.18 元,对应17.6 倍、14.8 倍、13.4 倍P/E。

风险提示:市场竞争趋于激烈,传统业务发展或遇瓶颈;海外市场拓展或低于预期。

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