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思源电气:业绩基本符合预期,2015仍值得期待

发布时间:2015-02-13    研究机构:民生证券

一、 事件概述.

公司发布业绩快报:预计2014 年1-12 月份,实现营业收入36.92 亿元,同比增长9.07%;实现利润总额5.76 亿元,同比增长22.88%;归属于上市公司股东的净利润4.62亿元,同比增长33.33%;EPS:0.75 元;新增合同订单50.89 亿元,与上年同期50.56亿订单相比略微增长。

二、 分析与判断.

业绩增长在预期范围内,基本符合预期.

报告期内,公司收入增长9.07%,净利润增长33.33%,在公司业绩预告10-40%增长范围内,靠近上限,基本符合预期;第四季度,收入同比增速达到15.2%,连续三个季度收入增速稳步提升,意味着公司订单交付速度在加快;毛利率同比下降2.61个百分点,我们预计主要源于毛利率相对较低的GIS 产品收入增长幅度较快,收入占比有较大幅度提升所致,随着公司GIS 产品逐步放量,高压零部件生产基地逐步投产,GIS 产品毛利率将稳步提升,未来毛利率将稳步提升;净利润保持较快增长,主要源于:1)出售平高电气股权1130 万股实现投资收益约1.24 亿元,较去年同期增加近9000 万元投资收益;2)订单交付加快,收入增速提升;3)费用管控效果进一步显现。

新签订单略低于预期,2015年仍值得期待.

报告期内,公司新签订单50.89 亿元,较去年同期50.56 亿订单略微增长,略低于预期,我们判断海外订单未取得突破是订单低于预期的主要原因,符合我们之前的判断;2014 年在国网招标受审计影响以及整体经济形势较差的大环境下,公司订单仍然实现增长,充分证明公司具备较强的市场竞争力;按照国网2015 年投资规划,预计2015 年将投资4202 亿元,投资金额创历史新高,公司具备非常强的拿单能力,预计2015 年新签订单也有望创新高,同时海外订单在2015 年也有望取得突破,2015年仍然值得期待。

在手订单饱满,保障未来业绩增长.

根据公司公告,2013 年公司结转到2014 年及以后确认的订单约33.51 亿元,我们测算公司2014 年结转到2015 年及以后订单约47.5 亿元,超过2014 年全年收入36.92亿元,对2015 年业绩增长有保障;2015 年若国网完成4202 亿元投资规划,公司必将受益,预计公司2015 年新签订单也将创新高,乐观一点预计,2015 年公司海外订单也取得一定突破,2015 年整体新签订单增速或将超过20%,对公司2016 年及以后业绩均将有保障。

三、 盈利预测与投资建议.

预计2014-2015 年EPS 分别为0.75 元和0.83 元,对应的PE 分别为18 倍、16 倍;公司海外市场有望取得突破,助力业绩较快增长,目前估值较低,维持强烈推荐。

四、 风险提示:新业务市场开拓放缓;国网投资不达预期。

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