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思源电气:新产品与海外市场并进,值得期待

发布时间:2015-01-15    研究机构:东方证券

核心观点

新产品与海外市场并进,将为公司业绩增长提供有力支撑。新产品不断投入市场,公司550kVGIS现已完成产品验证并进入上市发布阶段,LW36-126(W)/T3150-40户外高压交流六氟化硫断路器和28款特高压交直流电容器产品已达国际同类产品先进水平。海外市场开拓顺利,公司中标坦桑尼亚电力公司4个33kV变电站的升级改造项目,负责项目所有成套设备供货,并提供现场安装投运指导;全资子公司“上海思源输配电”出资于肯尼亚设立子公司,经营输配电设备的销售及EPC/BOT项目融资、承接等;另据公司网站报道,公司145kV和252kV等级GIS产品获得了俄罗斯电网公司的入网资质。

2014年下半年新增订单逐季回暖,预计全年业绩增长10%—40%。公司14年前三季度公司新签订单34亿元,较13年同期33.7亿元订单基本持平,第三季度单季新增订单12.87亿元,较13年第三季度新增订单11.2亿元增长15%,相比14年第二季度新增订单10%的增速有所提升。同时公司2013年度报告中告知约有33.5亿元订单结转至14年及以后,业绩有望持续提升。

新产品与海外市场双轮驱动,14年四季度订单有所突破下全年目标实现可期。

根据公司预告,2014年归属于股东净利润为3.81-4.85亿元,同比增长10-40%。

公司费用管控力度持续加大,投资收益大幅增加。14年前三季度公司期间费用率26.84%,同比下降2.17百分点。其中,销售费用率13.72%,同比下降1.74百分点,管理费用率13.31%,同比下降0.71百分点,主要源于公司严格控制费用;财务费用率-0.19%,同比增长0.28百分点,主要源于存款利息收入的减少。14年三季度投资收益大幅增加,主要源于公司出售平高电气股权1130万股实现投资收益约1.24亿元,较去年同期增长近0.9亿元投资收益。

财务预测与投资建议

我们预计2014-2016年EPS分别为0.77/0.85/1.01元(原预测1.08/1.46/1.86元),考虑到电网投资增速放缓,公司相关产品需求受到影响,下调盈利预测。参考可比公司估值,给予公司2015年18倍PE,对应目标价15.3元,维持买入评级。

风险提示

国网投资建设低于预期;新产品投入与海外市场开拓低于预期。

申请时请注明股票名称