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思源电气:全年净利润预增,前三季订单增速放缓

发布时间:2014-11-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

前三季投资收益大增,致净利润增速超出预期。公司2014年前三季度,归属股东净利润同比增长62.6%至3.23亿元,实现当前股本下EPS0.51元;而受订单交付放缓等因素影响,收入仅同比增长5.45%至22.46亿元。我们认为,净利润大增的主要原因在于:1)由于出售平高电气股票,且理财收益增加,前三季投资收益同比增加3.10倍至1.52亿元;截至三季末,公司不再持有平高电气的股票。2)受益销售费用压缩,前三季期间费用率同比下降2.17个百分点至26.84%。

全年业绩预增。公司预计,四季度销售收入将稳定增加;2014全年归属股东净利润将同比增长10%~40%。

订单增速放缓。前三季,公司累计新签订单34亿元,同比微增0.9%。我们认为,主要原因在于:1)国内电网与部分工业领域投资建设放缓;2)公司的海外业务放量发展尚需时日。

非洲市场拓展顺利。据公司网站报道,公司于三季度中标坦桑尼亚电力公司4个33kV变电站的升级改造项目,将负责项目所有成套设备供货,并提供现场安装投运指导。我们认为,此次总包项目中标是公司在非洲市场的重要突破。另据10月25日公告,全资子公司“输配电公司”与公司海外营销中心非洲区负责人于肯尼亚设立子公司,前者出资占注册资本的99.998%。我们认为,此举将为公司在非洲的业务拓展提供重要支持。

GIS产品获俄罗斯电网入网资质。据公司网站于9月报道,公司的145kV和252kV等级GIS产品获得了俄罗斯电网公司(Rosseti)的入网资质。我们认为,这将利好公司产品在俄国市场的后续推广。

盈利预测与投资建议:我们预计,当前股本下,公司于2014~2016年将分别实现EPS0.70元、0.74元、0.88元,对应16.9倍、16.0倍、13.4倍P/E。调整评级至“增持”,主要原因为:1)订单增速放缓,将对未来一段时期的收入、利润增速造成一定影响;2)截至10月24日,公司的股价已在过去4个月(自6月25日)累计上涨30.28%,估值修复在一定程度上已有所体现。

风险提示:未来下游市场增速或放缓,市场竞争趋于激烈;税收优惠政策存变动风险;新业务与海外市场拓展或不达预期。

申请时请注明股票名称