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思源电气:收入增速提升显著,期待海外订单取得突破

发布时间:2014-10-29    研究机构:民生证券

一、事件概述

2014年1-9月份,公司实现营业收入22.46亿元,同比增长5.45%;实现利润总额3.93亿元,同比增长48.75%;归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长62.6%;公司预计2014年1-12月份,归属于上市公司股东净利润为3.81-4.85亿元,增长幅度为10-40%;新增合同订单34亿元,与上年同期33.7亿订单相比略微增长。

二、分析与判断

收入增速提升显著,投资收益大幅增加助力净利润高速增长

报告期内,公司收入增长5.45%,净利润增长62.6%,扣费后净利润增速为32.1%;其中第三季度,收入和净利润分别增长14.28%和102%;收入增速提升显著,意味着公司订单交付速度在加快;净利润高速增长,主要源于:1)出售平高电气股权1130万股实现投资收益约1.24亿元,较去年同期增加近9000万元投资收益;2)费用管控效果进一步显现,期间费用率下降2.17个百分点,其中销售费用率下降1.74个百分点,管理费用率下降0.71个百分点。公司预计全年业绩增长幅度为10-40%,我们认为公司目前在手订单饱满,订单交付速度在加快,预计业绩增长幅度接近上限,全年业绩保持较快增长。

第三季度新签订单继续保持增长,期待海外订单突破

报告期内,公司新签订单34亿元,较去年同期33.7亿订单略微增长,公司第三季度新签订单12.87亿元,与去年第三季度相比增长约15%,第三季度新签订单增速较第二季度新签订单10%增速有所提升,我们认为在国网招标受审计影响以及整体经济形势较差的大环境下,公司订单仍然实现增长,充分证明公司具备较强的市场竞争力;不过在国内整体经济形势较差的环境下,如果海外订单未能取得突破,公司要完成全年新签58亿订单目标存在一定难度,前期公司一直在布局海外市场,期待四季度海外订单取得突破。

在手订单饱满,确保业绩较快增长

公司第二季度和第三季度新签订单增速分别约10%、15%,新签订单在加快,预计全年新签订单增速约15%,实现新签58亿订单目标,同时13年结转到14年订单约33.5亿元,确保业绩较快增长:1)GIS产品在国网和南网招标中均取得了较高的市场份额,并进入了巴西等国际市场,同时550kVGIS完成了产品验证,即将进入上市发布阶段,增加新的增长点;2)海外市场开拓将进入收获期:巴基斯坦首都伊斯兰堡机场变电站总包项目进展顺利,将成为公司海外市场标杆项目,利于海外市场拓展;3)电力电子产品在风电行业确定性高增长的形势下,有望实现恢复性增长;4)保护设备有望取得突破,保障变电站自动化业务高增长;5)电容器、互感器、断路器以及电抗器等传统产品将继续巩固市场优势,份额有望进一步提升;

三、盈利预测与投资建议

预计2014-2015年EPS分别为0.72元和0.89元,对应的PE分别为16倍、13倍;公司海外市场有望取得突破,助力业绩较快增长,目前估值较低,维持强烈推荐。

四、风险提示:新业务市场开拓放缓;国网投资不达预期。

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