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思源电气:业绩增长源于费用管控与投资收益增加

发布时间:2014-08-30    研究机构:民生证券

一、事件概述

2014年1-6月份,公司实现营业收入12.61亿元,同比下降0.55%;实现利润总额1.64亿元,同比增长17.32%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长28.6%;公司预计2014年1-9月份,归属于上市公司股东净利润为2.98-3.58亿元,增长幅度为50-80%;新增合同订单21.13亿元,与上年同期相比减少6%。

二、分析与判断

业绩增长源于费用管控与投资收益增加

报告期内,公司净利润增长28.6%,接近公司一季报业绩预告0-30%增速的上限,第二季度,公司净利润增速同比达到57.1%,实现大幅增长,我们预计主要源于订单交付逐步恢复正常(收入增速从一季度下滑19.4%到半年度基本持平)、费用控制进一步显现效果(期间费用率下降0.59个百分点)以及出售平高电气股权增加投资收益(投资收益较去年增加2971万元);

上半年业绩高速增长为全年业绩增长奠定良好基础,公司预计2014年1-9月净利润增长幅度为50-80%,如果剔除出售平高电气股权增加投资收益的影响,预计增长幅度0-30%,公司在手订单饱满,预计增长幅度接近增长上限,全年业绩保持高增长。

第二季度新签订单实现增长,下半年新签订单有望加速

报告期内,公司新签订单21.13亿元,较去年同期下降约6%,我们预计第二季度公司新签订单超过12亿,与去年第二季度相比增长约10%,单季度订单实现增长,我们认为在上半年国网招标受审计影响以及整体经济形势较差的大环境下,公司订单仍然实现增长,充分证明公司具备较强的市场竞争力;预计下半年随着国网审计尘埃落定投资逐步恢复以及国内整体经济受政府微刺激影响开始好转,公司下半年新签订单有望加速,完成全年新签58亿订单目标是大概率事件。

在手订单饱满,全年业绩仍有望实现高增长

公司第二季度新签订单实现增长约10%,新签订单开始加速,预计全年新签订单60亿以上,同时13年结转到14年订单约33.51亿元,确保业绩高增长:1)GIS产品14年上半年新签订单5.67亿元,同比增长56%,在国网和南网招标中均取得了较高的市场份额,并进入了巴西等国际市场,同时550kVGIS通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验,完成了产品验证,即将进入上市发布阶段,增加新的增长点,全年订单将保持高增长;2)海外市场开拓将进入收获期:公司巴基斯坦首都伊斯兰堡机场变电站总包项目进展顺利,将成为公司海外市场标杆项目,有利于公司海外市场拓展;3)电力电子产品14年在风电行业确定性高增长的形势下,有望实现恢复性增长;4)变电站自动化业务在14年上半年实现69.2%增长,保护设备有望取得突破,保障业绩高增长;5)电容器、互感器、断路器以及电抗器等传统产品将继续巩固市场优势,份额有望进一步提升;

三、盈利预测与投资建议

预计2014-2015年EPS分别为0.73元和0.89元,对应的PE分别为14倍、12倍;我们看好公司的优秀管理能力、强大的市场开拓能力及研发能力,维持强烈推荐。

四、风险提示:新业务市场开拓放缓;国网投资不达预期。

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