移动版

思源电气:订单低于预期,调整充分,期待回暖

发布时间:2014-08-29    研究机构:山西证券

投资要点:

净利润快速增长。2014年上半年公司实现营业收入12.61亿元,同比减少0.55%;公司实现毛利4.86亿元,同比减少4.64%;毛利率为38.50%,同比下降了1.65个百分点;实现营业利润1.51亿元,同比增加21.68%;实现净利润1.37亿元,同比增加了28.60%。

订单增长低于预期。报告期内公司新增合同订单21.13亿元(含税),与上年同期相比减少6%(全年订单增长目标15%),低于预期。

GIS 保持良好增长势头。今年上半年公司产品在国家电网公司和南方电网公司集中招标中,总体市场占有率稳居前列。其中, GIS 产品系列继续保持了良好的增长态势,上半年新增合同订单5.67亿元,与去年同期相比增加56%;该产品系列中110kV GIS 和220kV GIS 凭借优异产品质量,不仅在国家电网和南方电网招标取得了满意的市场份额,而且通过海外营销中心的销售渠道进入了巴西等国际市场。

新产品有望获得突破。在研发管理上,公司重点投入的550kV GIS通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验,完成了产品验证,标志着该产品进入了上市发布阶段。报告期内,如GW6B-126D(GW)/J2000-50型高压交流隔离开关、LW36-126(W)/T3150-40户外高压交流六氟化硫断路器和28款特高压交直流电容器产品通过了技术鉴定或产品鉴定,产品技术性能达到国际同类产品先进水平。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.61、0.77元,对应目前市盈率分别为18倍、14倍,公司估值已经反映了公司今年合同低于预期, 我们认为随着海外业务的拓展以及550KVGIS 产品的投入公司有望再次重回增长轨道,公司估值水平较低,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)未来下游市场增速或放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)新业务与海外市场拓展或不达预期。

申请时请注明股票名称