思源电气(002028.CN)

思源电气(002028)2021年中报点评:开关、线圈类产品高增 业绩符合预期

时间:21-08-16 00:00    来源:东吴证券

投资要点

H1 营收同比+31.01%,归母净利润同比+23.54%,符合我们的预期。公司发布2021 年半年报,实现营收38.4 亿元,同增31.01%;实现归母净利润5.7 亿元,同增23.54%,符合此前业绩快报的预期。其中2021Q2,实现营业收20.28 亿元,同降1.85%;实现归母净利润2.89 亿元,同降22.44%。

毛利率受运输费用重分类影响、净利率受多方面因素影响。2021H1 毛利率为31.14%,同比下降3.10pct,Q2 毛利率31.49%,同比下降2.71pct,环比上升0.75pct,上半年毛利率同比下降主要原因是运输费用被分类进营业成本(上年同期为销售费用),而原材料价格波动对公司影响有限;2021H1 归母净利率为14.83%,同比下降0.90pct,Q2 归母净利率14.26%,同比下降3.79pct,环比下降1.21pct,Q2 净利率下降,主要来自:1)取消去年的社保减免;2)汇兑损失371 万(去年同期汇兑收益1371 万);3)奖金从年度核算改为季度核算;4)退税减少等。

今年电网投资有望稳增,在双碳、新型电力系统背景下调度、配用电、特高压直流等存在结构性增长机会。21 年电网计划投资4730 亿元,同比+3%;1-6 月国内电网投资1734 亿元,同比+4.65%,未来电网总体投资我们预计维持稳增状态。但新能源、尤其是分布式能源的大量并网接入,新兴复合增长,以及与之匹配的大量电力电子设备的接入,对电网提出新的要求。我们预计在此背景下调度、配用电、特高压直流等领域面临结构性增长的机会,同时二次设备和电网智能化投资有望结构性增长。

盈利预测与投资评级:考虑今年取消社保减免、汇兑损失等因素影响,我们下调公司2021-23 年归母净利润分别12.8 亿元(-0.5 亿元)、15.9亿元(-0.4 亿元)、18.7 亿元(-0.6 亿元),同比分别+37.2%、+23.7%、+18.1%,对应现价PE 分别20x、16x、14x,给予目标价42 元,对应2021 年25 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,投资不及预期