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思源电气(002028):GIS量价齐升 未来增长动能充足

时间:20-07-08 00:00    来源:华金证券

投资要点

GIS 量价齐升,盈利有望环比改善:根据国网电子商务平台披露,截至2020 年6月底,国网输变电项目GIS 集招总规模57.6 亿元,约为去年招标额的78%,其中前三批次变电设备GIS 集招规模为30.6 亿元,同比提升51%。以220kV GIS 为例,2019 年-2020 上半年GIS 投标价格整体处于提升趋势,均价较2019 年同比提升20%以上。考虑到GIS 交付周期和原材料价格下行,我们预计2020-2021 年公司产品毛利率会有明显提升。

GIS 中标规模和市占率双提升:公司在国网2020 年上半年输变电项目GIS 集招中中标近9 亿元,约为去年GIS 中标额的85%,市占率由去年14.2%提升至15.6%。

随着下半年招标启动,预计公司全年GIS 中标订单有望实现高增长。

首次进入意大利市场,海外业务持续突破:公司2009 年开始布局海外市场,目前公司产品已覆盖了俄罗斯、印度、乌克兰、巴基斯坦、英国等几十个国家和地区。

2020 年5 月19 日,思源赫兹中标全球第三大电力公司——意大利国家电力公司全球互感器集采项目,这是公司在意大利市场的首单突破,对思源的国际品牌提升和欧洲市场开拓起到了强有力的助推作用。

在手订单创新高,全年业绩有望高增:公司2019 年新增订单81.2 亿元(不含税),同比增长21.5%,其中80%有望在2020 年确认。根据公告,公司2020 年上半年预计实现归母净利润3.0~4.0 亿元,同比增长56%~108%,全年业绩有望实现高增长。

投资建议:我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为79.3 亿元、96.5 亿元、115.5亿元,同比增长24.3%、21.8%、19.6%,归母净利润分别为8.1 亿元、10.3 亿元、12.4 亿元,同比增长45.8%、26.3%、20.2%,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:电网投资不及预期;海外市场拓展不及预期;新业务产出不及预期。