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思源电气:交付进度影响收入表现,三季度或迎来业绩拐点

发布时间:2018-08-24    研究机构:招商证券

收入略有下滑,新产品及海外业务有所突破。报告期内,公司实现营业收入17.51亿元,同比下降6.44%,收入下滑虽受行业影响,但主要系公司发货延期所致。分析子公司情况,高压开关类及变配电业务收入波动明显;电力电容产品略有增长;超高压直流断路器、新能源汽车电子、充电桩运维等新品实现突破。公司海外业务拓展卓有成效,占比已达16%以上。公司订单稳步增长,新增合同订单28.90亿元,同比增长6%。

费用控制能力较强,三季度有望迎来业绩拐点。市场竞争加剧,公司产品单价走低,海外业务毛利率也出现下滑,报告期内公司毛利率下降至31.7%,毛利润同比下降12%。但费用控制有所优化,同时汇兑略有收益,归上净利润1.35亿,同比下降7.10%;扣非净利润1.04亿元,同比下降1.09%。报告期末公司存货11.7亿,同比增长47%,公司采用以销定产模式,存货订单保障性较强,三季度随着产品交付,业绩有望迎来拐点,公司预计,今年前三季度业绩有望实现0-30%的增长。

积极向新兴领域转型布局。公司当前传统业务的经营仍在巩固强化,但同时从股东治理结构到业务布局的探索都在发生着积极转变,公司通过新设子公司、参与产业基金等方式,正在向汽车电子、集成电路等潜力领域延伸,未来经营有望更具活力。

投资建议:维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价18-19元。

风险提示:业务交付进度不及预期,新业务投资不及预期。

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