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思源电气:业绩强劲恢复,全年有望实现较快增长

发布时间:2018-10-25    研究机构:招商证券

公司公布三季报:前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为:30.6亿元、2.4亿元、1.8亿元,同比分别增长7.98%、30%、36%,超业绩预告上限。其中单三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为13.1亿元、1.05亿元、7948万,同比分别增长36%、166.66%、159.24%,业绩超预期。随着产品正常交付,公司收入重回增长,全年表现有望继续超预期。传统业务受益于新一轮特高压建设和海外拓展,仍能延续稳健发展。培育中及潜在的外延新业务发展潜力较强,公司未来经营有望更具活力,维持 “审慎推荐”评级,调整目标价为13-14.5元。

收入业绩表现超预期。前三季度公司收入、归上净利润、扣非净利润为:30.6亿元、2.4亿元、1.8亿元,同比分别增长7.98%、30%、36%。单三季度实现高速增长,收入、归上净利润、扣非净利润为13.1亿元、1.05亿元、7948万,同比分别增长36%、166.66%、159.24%,三季报业绩超预告上限。

经营管控能力较强,毛利率有望回升。由于行业竞争加剧,近两年公司毛利率持续承压,前三季度毛利率31.07%,基本触底。GIS、隔离开关、电力电容等传统产品竞争格局比较清晰,盈利能力有望逐步回升。公司管理费用率略有提升,但销售费用管控加强,加之汇兑收益贡献,净利润率较去年同期提升0.8%至7.93%。

全年业绩有望继续超预期。目前公司预付款超1.5亿,同比增长117%,存货近12亿,与去年持平。进入三季度,公司产品交付已重回正轨,这一趋势有望延续,公司Q4或可继续实现较高速增长。

参股产业基金对ISSI 的收购正在推进。集岑合伙已于10月10日签署了对北

京矽成41.65%股权的收购协议,待公司董事会、股东大会通过后,集岑有望

在年内完成对矽成40.1%的股权收购。

投资建议:预计全年业绩约3.2亿,对应估值低于25倍,维持“审慎推荐-A”评级,调整目标价13-14.5元。

风险提示:业务交付进度不及预期,新业务投资不及预期。

申请时请注明股票名称